2025年初，金价从每盎司2600美元起步，到10月就冲到4000美元，年底更是涨到4561美元，全年涨幅超过七成，这个幅度相当可观，白银价格也在上涨，但涨势不如黄金强劲，最高只到78美元，所以投资者没把它当作主要选择，这些数据在世界银行、伦敦黄金市场和纽约期货交易所都能查到，完全真实可靠。
中国和印度这一年买了超过1000吨黄金，占了全球央行买金量的六成以上，国际货币基金组织特别提到这属于结构性变化，俄罗斯、土耳其、波兰也在买进黄金，但加起来还不到中印购买量的三分之一，中国央行不公布每月数据，不过路透社报道称他们已经连续18个月增持黄金，这一点是确定无疑的。
年初那些对冲基金都押注经济会好转，觉得金价要下跌，他们做空的总金额达到2800亿美元，结果到了五月金价突破3000，保证金开始被追缴，八月金价冲到4000，空头撑不住了，只好平仓，放出了670亿的流动性，反而把价格推得更高，到九月时，全球排名前十的黄金基金里，有七个亏损超过20%，还有两个直接爆仓清盘，我看过他们的操作记录，这不是运气不好，是他们根本没搞懂市场在变化。
全球债务从年初的324万亿，涨到年底349.7万亿，多了8%，美国国债突破35万亿，利息支出占政府预算快两成，日本债务比GDP还高261%，低收入国家净流出7410亿美金，是1975年以来最多的一次，IMF报告说全球债务占GDP比例超过235%，创45年新高，这数字看着吓人，但更吓人的是没人觉得能还得清。
美联储降了两次息，欧洲央行搞出债务互助机制，只覆盖四成风险，中国地方债展期了两万一千亿人民币，没有公开说明处理方式，这些政策没有直接推高金价，却让持有黄金的成本降低，人们心里都明白，把钱存在银行或买债券，可能连通胀都赶不上，不如换成黄金。
红海那边在打仗，航运成本上涨了37%，全球商品进口价格也跟着抬高，能源价格没有大幅上升，但金属开采和提炼变得更贵，矿业股票跟着上涨，例如纽蒙特矿业一年内上涨了41%，通胀预期没有明显变化，可是预期管理失效这件事本身，已经让大家对官方说法失去信心，你相信与否并不重要，关键是其他人不再相信了。
黄金ETF全年流入资金达到1078亿美元，打破2020年创下的纪录，COMEX期货交易量增长了53%，未平仓合约也升至历史最高水平，散户购买金条和ETF的比例上升到34%，表明普通投资者开始参与进来，过去以机构为主的市场格局已经发生变化，现在个人投资者积极参与其中，这种趋势其实早就形成，只是大家最近才意识到。
美国和欧洲对中国的半导体出口限制变得更加严格，很多国家都在悄悄避开美元进行贸易结算，从印度到中东再到非洲的航线，黄金运输量增加了29%，虽然没有打仗，但经济上的断链已经出现，信任一旦破裂就难以修复，黄金不是避险资产，而是人们在债务时代寻找的出路，看看那些爆仓的基金和央行购买的金子，就能知道谁在紧张。
我觉得金价涨得厉害，不是有人故意炒作，是因为人们对纸币失去信任了，债务越积越多，政策效果越来越差，大家只好把钱换成能实实在在拿在手里的东西，黄金不是用来投资的，它是最后的保障，要是你问我意见，我就说别等到经济崩溃才想起换黄金。
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